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一家主動撤回一家上會被否, “包裝術”在科創板行不通!
來源:金色光  作者:  發布時間:2019-09-28 10:58:44
根據公開資料顯示,上海泰坦科技股份有限公司(公司簡稱:泰坦科技)是一家為生物醫藥、新材料、新能源、化工化學、精細化工、食品日化、分析檢測等領域的實驗室提供全方位綜合服務的科學服務提供商。公司曾于2015年登陸新三板掛牌,2019年轉戰科創板。
 
 
對于泰坦科技上會被否的結果,我們并不意外。早在我們此前的報道《“搞笑帝”泰坦科技IPO上會在即,被上交所責令“端正態度”》中,就曾對這家公司的核心技術以及業務模式提出了質疑,認為其科技屬性只不過是通過“過度包裝”出來的,本身并不符合科創板的上市條件。而上交所上市委也用審核結果可能也傳達了一個重要信息:想通過“包裝術”上市?門都沒有!
 

 

從泰坦科技被否,細數企業“包裝術”三大特點

 
2019年9月26日晚間,科創板上市委2019年第25次審議會議結果公告顯示,不同意泰坦科技發行上市(首發)申請。
 
科創板上市委員會審議認為,泰坦科技未能準確披露業務模式和業務實質,未能準確披露其核心技術及其先進性和主要依靠核心技術開展生產經營的情況,公司此次發行上市申請文件信息披露不符合《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》以及《上交所科創板股票發行上市審核規則》相關規定。結合科創板上市委員會審議意見,上交所決定對泰坦科技在科創板上市申請予以終止審核。
 
同日晚間,上交所科創板官網發布了《關于終止對上海泰坦科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市審核的決定》。據該公告披露,泰坦科技被否主要由于兩大方面,一是對業務模式和業務實質的披露含糊不清,二是公司核心技術的先進性以及主要依靠核心技術開展的生產經營存在諸多疑點。
 
先來看第一點,泰坦科技在招股書中將自己定位為“基于自主核心產品的專業技術集成服務商”,并表示主營業務為“以核心產品技術為基礎,開發出具有市場競爭力的產品,并為創新研發、生產質控實驗室提供科學服務一站式技術集成解決方案”。看到這里,很多投資人一定是“一頭霧水”。沒錯,這就是公司“包裝術”的第一個特點,把簡單的東西說復雜,就是為了使你看不懂。對此,上交所表示公司未能清晰披露“專業技術集成”的內涵、與通常理解的“技術集成”的差別以及是否屬于一站式網絡銷售的一種方式。換句話說,上交所也很疑惑,說得如此“高大上”的“技術集成”不就是“網上開店”嗎?
 
再來看第二點,泰坦科技在招股書中披露自身的核心技術包括技術集成服務類核心技術與生產類核心技術,并表示“其核心技術并不對應單一具體產品,更多的體現在為客戶提供針對性強的技術集成產品和服務方面”。這就是公司“包裝術”的第二個特點,模糊概念混淆視聽。如此描述無異于“你問我核心技術在哪兒?不好意思,我也說不出來在哪兒,但我覺得我方方面面都是核心技術。”
 
然而公司的“把戲”卻被上交所上市委看穿。據上交所公告披露,公司的技術集成服務類核心技術與一般互聯網企業和物流企業相比并不具有明顯的競爭優勢,而生產類核心技術也未能充分披露其在產品服務中的具體應用,且未清晰披露相關技術在境內外同行業發展水平中所處位置及核心技術先進性的具體表征和創新性。
 
盡管公司的“包裝術”看似“完美”,活活把一家“網上銷售”類的企業包裝成了一家“高大上”的科技企業。然而語言可以修飾包裝,數據卻不會騙人,這也是“包裝術”的第三個特點:招股書描述與對應的財務數據存在明顯不符。在泰坦科技的招股書中,公司表示主營業務中“第三方品牌產品中特種化學品銷售”為公司的核心技術,并將其收入計入了與核心技術相關的產品和服務收入。然而,財務數據顯示該業務的毛利率在報告期呢內僅有10.72%、13.09%和11.74%,不僅大幅低于同行業水平,同時也大幅低于公司其他業務的毛利率水平。如此之低的毛利率,技術先進性又從何而來?
 

 

上一家靠“包裝術”的企業,早已主動撤回材料

 
其實“泰坦科技”并不是第一家使用“包裝術”申報科創板的企業,早在此前還有一家公司也采用了同樣的方法,只不過未能扛住上交所的“靈魂拷問”,最終撤回材料,早早結束了科創板之旅。
 
這家公司就是北京木瓜移動科技股份有限公司(公司簡稱:木瓜移動)。根據公公司招股書顯示,木瓜移動是一家專注于大數據技術研發的科技型公司, 營業務是利用全球大數據資源和大數據處理分析技術為廣大國內企業提供海外營銷服務,為中國數以萬計的開發者、新經濟企業和媒體提供低成本、便捷、快速、精準的出海業務拓展和宣傳服務。
 
如此“高大上”的行業定位著實有些令人摸不著頭腦,然而事實上,公司其實就是一家通過“包裝”的廣告公司!對比泰坦科技,一家是貿易公司,包裝成了技術集成企業,一家是廣告公司,包裝成了所謂的大數據企業,兩者的手法可謂是如出一轍。
 
據了解,木瓜移動2019年3與29日申報材料被上交所受理。據招股書披露,2018年木瓜移動的研發成本只占營業收入的0.71%,且中國境內沒有任何一項發明專利,如此“刺眼”的硬傷,公司竟然將自己包裝成一家科技企業,不得不佩服木瓜移動的勇氣,以及招股書執筆人深厚的語言功底。
 
隨后上交所對其行業定位以及科技含量進行了多次問詢,最終公司終究扛不住上交所的“靈魂拷問”,最終于2019年7月8日上會前夕主動撤回了材料,盡管成為了科創板設立以來第一家被終止審核的企業,但也避免了上會被否的尷尬。
 

 

兩公司被否,反映“含科量”與“信披”缺一不可

 
從2019年9月5日北京國科環宇科技股份有限公司(公司簡稱:國科環宇)上會被否,打破了上交所審核會議百分百的過會率,再到9月26日泰坦科技“夢碎”科創板。短短一個月內,接連兩家科創板擬上市企業上會被否,也反映出未來科創板審議會議行使否決權將成為常態,這對于科創板長期建設以及上市企業的質量把關無疑都是一大利好。
 
根據公開資料顯示,國科環宇是一家航天關鍵電子系統解決方案提供商,是我國載人航天、北斗衛星導航系統、高分辨率對地觀測系統等國家重大科技專項關鍵電子系統的供應商。公司表示主要產品是定制化生產,需要針對客戶需求進行大量的研究開發工作。2019年9月5日國科環宇上會被否,打破了申報企業100%過會率的記錄。
 
對比兩家被否以及諸多主動撤回材料的企業,我們發現“科技含量”以及“信披合規”依然是目前審核的重點,“科技含量”是設立科創板的核心,其重要性自然不必多說。而信披的真實合規是科創板注冊制的根本,兩家被否的企業也都是在這個方面栽了跟頭。
 
從上交所官網披露的兩家被否企業審核結果公告來看,公告中出現的最多字眼就是“未能充分披露”,例如在國科環宇審核公告中披露:“發行人未能充分披露重大專項承研業務模式,對關聯方的披露存在遺漏,未充分披露投資者對發行人作出價值判斷和投資決策所必須的信息”;“發行人的業務開展對關聯方存在較大依賴,但發行人未能充分披露上述關聯交易定價的公允性。”
 
又比如在泰坦科技審核公告中披露:“發行人未充分披露專業技術集成在經營成果中的體現”;“招股說明書未充分披露發行人所列舉的生產類核心技術和技術集成服務類核心技術在發行人主要產品和服務中的具體應用,且未清晰披露相關技術在境內外同行業發展水平中所處位置及核心技術先進性的具體表征和創新性。”
 
如此看來,科創板非常注重企業的信披真實性與充分性,對于問詢的問題要求企業詳盡全面的進行答復。被否企業泰坦科技曾在問詢回復中“避而不答”、“答非所問”,被上交所責令“端正態度,嚴肅認真地對待科創板首發申請工作”。這也給目前正在排隊以及擬申報科創板的企業提了個醒,要想在科創板成功上市,既要保證有高科技含量的核心競爭力,又要認真對待問詢回復與信披披露工作。“包裝術”逃不過上市委的法眼,信披不合規也注定難逃被否的命運。
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